Comment les nouvelles constructions - Flux de trésorerie Works modèle d'actualisation - nouvelles constructions
Les critiques affirment que les modèles DCF comptent trop sur les prévisions incertaines quant à l'avenir, et qu'ils sont trop sensibles aux variations des hypothèses minute pour le taux de croissance à perpétuité.
La perception des modèles DCF n'a pas été aidé par leur large utilisation parmi les analystes mur secondaires St. sell, qui manipuleront souvent les chiffres jusqu'à ce qu'ils puissent obtenir un prix qui convient à leur note sur un stock. Une enquête récente a révélé que près de la moitié des analystes sell-side disent générer des affaires de souscription ou des commissions de négociation est très important de leur rémunération. En d'autres termes, leurs objectifs ne sont pas toujours alignés sur les meilleurs intérêts des investisseurs.
Il est vrai que les mauvais modèles DCF peuvent être extrêmement trompeur, mais ce type d'analyse reste extrêmement utile lorsqu'il est utilisé de la bonne manière. Notre modèle DCF dynamique, qui joue un grand rôle dans les évaluations que nous assignons aux stocks, diffère des modèles DCF traditionnels de Wall St. analystes de deux façons:
- Nous n'utilisons des modèles DCF pour prédire l'avenir. Nous les utilisons pour quantifier les attentes des flux de trésorerie futurs qui sont cuits dans les cours des actions. Voyez comment nous avons appliqué cette technique à Netflix (NFLX).
- Nos modèles sont basés sur les résultats économiques plutôt que les gains ou les flux de trésorerie d'exploitation. Voir « Trois raisons pour lesquelles les flux de trésorerie d'Amazon a pas Comfort » pour des raisons pour lesquelles le flux de trésorerie d'exploitation est peu fiable.
Qu'est-ce qu'un modèle DCF?
Prenons un peu de recul pour un moment. Avant creuser plus loin dans les détails du modèle DCF New Constructs, nous allons parler de la façon dont un DCF fonctionne en général. Fondamentalement, une des fonctions DCF sur la prémisse que les stocks peuvent être évalués de la même manière que les obligations, la seule différence étant que les intrants pour l'évaluation des actions reposent sur les attentes, alors que les entrées pour les valorisations des obligations sont principalement définis contractuellement. Voir la Figure 1 pour une explication de la façon dont les éléments de la ligne évaluation des stocks avec ceux des obligations.
Figure 1: La recette de base d'évaluation: Idem pour les actions et obligations
Sources: New, LLC et Construits déclarations de la compagnie.
Qu'est-ce qu'un DCF « dynamique » modèle?
Nos modèles DCF ne reposent pas sur des horizons de prévision statiques tels que 5 ou 10 ans comme les modèles DCF traditionnels. Nos modèles sont dynamiques, ce qui signifie que l'on calcule plusieurs valeurs DCF pour le stock en fonction des horizons prévisionnels multiples. La clé de cette approche est une valeur terminale dans chaque horizon de prévision qui suppose une croissance nulle (par exemple NOPAT / CMPC CMPC non-g) après la période de prévision. Plutôt que d'essayer de saisir toute la croissance future des flux de trésorerie dans un laps de temps statique (par exemple 5 ans), nos modèles calculent la valeur attribuable aux actionnaires de plus de 100 périodes de prévision.
Liste des entrées pour notre DCF « dynamique » Modèle
Voici la liste des entrées de prévision pour nos modèles et la façon dont nous tirons nos estimations par défaut. Notez que tous nos modèles permettent aux clients de modifier ces entrées et de créer (et comparer) autant de scénarios futurs de flux de trésorerie comme ils le souhaitent.
Prévision pilote n ° 1: Croissance du revenu
La croissance des revenus est la plus facile de toutes les estimations. Nous aimons compter sur des valeurs de consensus pour les premières années. Nous avons alors tendance à converger de nouveau aux moyennes historiques. De EY51-100, la plupart du temps nous supposons un taux de croissance de 6% pour toutes les entreprises. Nous convergeons la plupart des entreprises à 6% sur le long terme parce que c'est à peu près le taux de croissance du PIB géométrique à long terme depuis 1929.
Ces hypothèses ne sont une base de référence et peuvent être ajustés au besoin. la croissance du chiffre d'affaires ne devrait pas être prévu 6% si une entreprise n'a jamais généré une croissance de 6%, et nos analystes cet ajustement dans nos prévisions. En outre, la croissance du chiffre d'affaires est rarement inférieur à 3% puisque le taux d'inflation annuel moyen historique aux États-Unis est de 3%.
Prévision pilote # 3: Taux d'imposition de trésorerie d'exploitation
Prévision pilote n ° 4: Les changements dans le capital investi
Pour mesurer le flux de trésorerie disponible. nous devons prévoir comment les changements Capital Investi. Nous brisons les prévisions de capitaux investis dans des changements de fonds de roulement net et des immobilisations. En prévision de l'évolution des bénéfices d'exploitation de trésorerie et la variation du capital investi, nous obtenons les deux free cash flow et le retour sur le capital investi (ROIC).
Prévision pilote # 5: Coût moyen pondéré du capital (WACC)
Les entrées créer au-dessus d'un flux futur des flux de trésorerie que nous devons actualisés à leur présent pour tenir compte du coût d'opportunité du capital. Nous utilisons le coût moyen pondéré du capital (WACC) pour actualiser les flux de trésorerie dans chaque modèle de société. Notre WACC est basé sur des formules standard pour le calcul du coût de la dette (taux sans risque, plus d'un écart fondé sur la cote de crédit) et l'équité (CAPM).
La puissance de l'appréciation de la croissance implicite Période (GAP)
Comme mentionné plus haut, la clé de cette approche utilise une valeur terminale qui suppose une croissance nulle à perpétuité dans chacune des 100 années capturées dans les horizons prévisionnels de chacun de nos modèles DCF. Notre calcul de la valeur terminale est NOPATt + 1 / CMPC.
Le DCF modèle en action: El Pollo Loco (LOCO)
Plus précisément, notre modèle DCF constaté que la société devait croître NOPAT de 20% pendant 9 ans pour justifier son prix au moment de
29 / share $. Essentiellement, la société devait devenir le prochain Chipotle dépit de ne pas empiler jusqu'à la chaîne mexicaine fast casual en termes de même magasin la croissance des ventes, augmentation du nombre de magasins, ou ROIC.
Sources: New, LLC et Construits déclarations de la compagnie.
Nous classons encore le stock que Unattractive en raison de sa mauvaise qualité des bénéfices.
En regardant plusieurs scénarios nous informe des implications spécifiques de différents scénarios de flux futurs de trésorerie sur l'évaluation d'un stock.
Nos modèles permettent aux clients de modéliser rapidement et discrètement les impacts d'un nombre infini de scénarios futurs de flux de trésorerie sur les plus de 3000 actions. Notre objectif est d'apporter un nouveau niveau d'efficacité à la recherche d'évaluation.
Sources: New, LLC et Construits déclarations de la compagnie.
En regardant les DCF 6 mois nous a montré il y a que LOCO était très surévalué à moins qu'il a commencé à croître à un rythme nettement supérieur à ses normes historiques. En regardant aujourd'hui DCF nous donne une nouvelle perspective sur les attentes en matière de flux de trésorerie intégrés dans le prix des actions. Nous pensons que nos modèles DCF offrent une transparence unique et puissant dans l'évaluation des stocks. Avec nos modèles, il n'y a pas besoin de compter sur des mesures d'évaluation traditionnelles comme ratios cours-bénéfice et des ratios prix-vente lorsque les investisseurs peuvent obtenir les informations de nos modèles offrent la même ou moins de temps qu'il faut pour calculer les mesures traditionnelles.
« Acheter des attentes bas et vendre des attentes élevées » - cette stratégie est ce que nos modèles clients de position pour exécuter avec une efficacité inégalée.
Divulgation: David Trainer et Sam McBride ne reçoivent aucune compensation pour écrire sur un stock, un secteur, un style ou un thème.
Comment calculer exactement le capital investi à l'avenir? Je vois qu'il ya un delta WC et un delta d'actifs fixes, mais pas trop d'une approximation après avoir consacré tant d'efforts pour arriver à tous les ajustements dans le calcul du capital investi historique? Ne serait-il préférable de projeter Capital Investi en fonction des niveaux Turns historiques puis trouver la Investi capital nécessaire pour soutenir un certain niveau de revenus à l'avenir?
Merci pour votre réponse.
On calcule l'efficacité du capital basée sur plusieurs méthodes, y compris tours en capital et delta WC comme pour cent du delta du chiffre d'affaires. Nous projetons fonds de roulement et des immobilisations séparément. Ces leviers de projections jusqu'à 18 ans d'histoire du capital investi. Notre méthodologie pour faire des projections met l'accent sur rester aligné avec les tendances historiques, qui, par-dessus, nous mesurons de multiples façons.