Évaluation 101 Comment faire une analyse actualisée cash-flow - Business Insider
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Qu'est-ce qu'une évaluation DCF?
Analyse flux de trésorerie actualisés (DCF) est une méthode d'évaluation de la valeur intrinsèque d'une entreprise (ou de l'actif). En termes simples, les flux de trésorerie actualisés essaie de déterminer la valeur aujourd'hui, basée sur des projections de toutes les espèces qu'il pourrait mettre à la disposition des investisseurs dans l'avenir. Il est décrit comme « réduit » flux de trésorerie en raison du principe de la « valeur temporelle de l'argent » (à savoir de trésorerie à l'avenir vaut moins que l'argent aujourd'hui).
Alors, comment ça marche?
- estimation Flux de trésorerie
- Estimation d'un profil de croissance (1 étape 2 étape 3 étape etc) amp; Les taux de croissance
- Calculer Taux d'actualisation
- Calculer la valeur terminale
- Calculer la juste valeur de la société et de ses fonds propres
Nous expliquons chacune de ces étapes plus en détail ci-dessous.
1. Comment pouvons-nous estimer cash-flow de base pour une DCF?
Pour cette raison, la meilleure option est de se concentrer sur les flux de trésorerie disponibles - il y a deux principales telles définitions.
i) les flux de trésorerie à l'entreprise (FCFF). Ceci est l'argent disponible pour les détenteurs d'obligations et les détenteurs d'actions après l'ensemble des charges et des investissements ont eu lieu. Il est défini comme suit:
EBIT * (1 - taux d'imposition) - (Dépenses en immobilisations - Amortissement) - Variation du fonds de roulement.
ii) les flux de trésorerie à l'équité (FCFE). Ceci est l'argent est disponible pour payer aux actionnaires de participation d'une société après prise en compte de toutes les dépenses, le réinvestissement et le remboursement de la dette. Il est défini comme suit:
Revenu net - (Dépenses en immobilisations - Amortissement) - Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement - (remboursements de capital - Nouvelles émissions de la dette) ou encore de trésorerie provenant de l'exploitation - (Dépenses en immobilisations - Amortissement) + endettement financier net.
Si nous cherchons à évaluer l'équité, l'option la plus évidente est d'utiliser FCFE. FCFF est préférable si l'entreprise est instable ou a quantité énorme de la dette parce que le FCFE pourrait être très faible ou négative dans ce cas. En fait, l'inconvénient de FCFE est que cela va changer si la structure du capital change. Cela est, FCFE monterons si la société remplace la dette avec des capitaux propres (une action qui réduit les intérêts payés et augmente donc CFO) et vice versa.
2. Comment pouvons-nous tablons sur le profil de croissance des flux de trésorerie d'une entreprise?
ii) Faites confiance aux analystes - La deuxième approche consiste à faire confiance aux analystes de recherche actions qui suivent l'entreprise pour arriver à l'estimation juste de la croissance pour l'entreprise, et d'utiliser le taux de croissance dans l'évaluation. Toutefois, les données indiquent que les analystes sont prévisionnistes très pauvres, en particulier sur le long terme. Les travaux de James Montier a constaté que la moyenne erreur de prévision de 24 mois est d'environ 94%, et l'erreur de prévision moyenne de 12 mois est d'environ 45%.
iii) les déterminants fondamentaux - Avec les deux estimations historiques et analystes, la croissance est traitée comme une variable exogène qui affecte la valeur, mais est séparée des détails de fonctionnement de l'entreprise. Comme le professeur Damodaran note, la façon d'intégrer les valeurs de croissance en valeur est de le rendre endogène. à-dire pour en faire une fonction de combien une entreprise réinvestit pour la croissance future et la qualité de son réinvestissement. Lorsqu'une entreprise a un rendement stable sur le capital, la croissance attendue du résultat d'exploitation (et donc cash flow) est un produit du taux de réinvestissement, à savoir la proportion du revenu d'exploitation après impôt qui est investi dans les dépenses en capital nettes et hors trésorerie fonds de roulement, et la qualité de ces réinvestissements, mesurée par le rendement du capital investi. La formule est la suivante:
* Taux Reinvestment Rendement du capital où Reinvestment Taux = Dépenses d'investissement - Amortissement + Variation des WC hors caisse et rendement du capital = EBIT (1-t) / Capital Investi
3. Comment choisir un taux d'actualisation?
Ayant projeté flux de trésorerie disponibles pour les prochaines années X, nous avons besoin d'un taux d'actualisation approprié de l'entreprise que nous pouvons utiliser pour calculer la valeur actuelle nette (VAN) des flux de trésorerie. Ceci est un ingrédient essentiel dans l'évaluation des flux de trésorerie actualisés. Les erreurs dans l'estimation du taux d'actualisation ou désadaptation et cash-flows taux d'actualisation peut entraîner des erreurs graves dans l'évaluation. Il est important que le taux d'actualisation devrait être compatible avec les flux de trésorerie actualisés. Si les flux de trésorerie sont des flux de trésorerie actualisés sur les capitaux propres, le taux d'actualisation approprié est un coût des capitaux propres. Si les flux de trésorerie sont des flux de trésorerie à l'entreprise, le taux d'actualisation approprié est le coût du capital (ou WACC - le coût moyen pondéré du capital).
Coût de l'équité
Il existe différents modèles pour le faire, la plus communément admise qui est le modèle d'évaluation des actifs financiers, ou CAPM où:
Coût des capitaux propres (Re) = Taux sans risque (Rf) + Beta * Equity Risk Premium.
Pour expliquer ces termes:
i) Taux de sans risque - C'est le montant obtenu d'investir dans des titres considérés comme exempts de risque de crédit, tels que les obligations du gouvernement américain.
4. Comment calculer la valeur terminale?
Au lieu d'essayer de projeter les flux de trésorerie à l'infini, les techniques de valeur terminale sont utilisées. Une manière de calculer la valeur terminale (TV) est en utilisant la croissance de Gordon modèle, qui suppose essentiellement que le flux de trésorerie de l'entreprise se stabilise après l'année dernière projetée et continuera au même rythme pour toujours. Voici la formule:
Année finale Projeté Flux de trésorerie X (1 + croissance à long terme des flux de trésorerie Taux) / (taux d'actualisation - croissance à long terme des flux de trésorerie Taux).
La télévision représente souvent un grand pourcentage de la valeur totale DCF. Comme le fait remarquer Montier:
« Si l'on suppose un taux de croissance perpétuelle de 5% et un coût du capital de 9%, le multiple terminal est 25x. Cependant, si nous sommes hors d'un pour cent sur l'un ou les deux de nos entrées, le multiple terminal peut varier de 16x à 50x! ».
Évaluation, dans ce cas, ne peut malheureusement devenir largement tributaire des hypothèses de télévision plutôt que des hypothèses d'exploitation pour l'entreprise ou l'actif.
Calculer la juste valeur de la société amp; Équité
Pour arriver à une valeur d'entreprise totale ou la valeur d'entreprise (EV), nous avons tout simplement de prendre la valeur actuelle des flux de trésorerie et la valeur du terminal, les diviser par le taux d'actualisation et, enfin, ajouter les résultats. Si nous escomptent FCFE au coût des capitaux propres, cela donnera la valeur des capitaux propres. Si nous escomptent FCFF au coût moyen pondéré du capital, cela donnerait la valeur de l'entreprise, il serait nécessaire de déduire la dette nette afin d'arriver à la valeur des capitaux propres.